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La Fed ha effettuato due aumenti dei tassi di interesse di 75 punti base finora quest’anno. Una versione precedente di questa storia diceva che ne aveva consegnati tre.
Con le azioni e le obbligazioni statunitensi sotto pressione martedì, alcuni a Wall Street sostengono che gli investitori stanno sottovalutando la possibilità che la Fed possa realizzare un aumento a sorpresa dei tassi di interesse di 100 punti base al termine della sua riunione politica di due giorni mercoledì .
Mentre i trader di futures sui fed-funds prevedono in modo schiacciante un aumento di 75 punti base, o 0,75 punti percentuali, mercoledì, la loro preoccupazione è che la stampa dell’indice dei prezzi al consumo di agosto della scorsa settimana, insieme al mercato del lavoro ancora solido, possa aver convinto il presidente della Fed Jerome Powell e altri falchi del comitato di definizione delle politiche della Fed che devono fare di più che semplicemente mantenere la rotta mentre lottano per frenare l’inflazione.
Invece, i responsabili politici della Fed potrebbero ritenere di dover agire con maggiore forza.
Se ciò dovesse accadere, segnerebbe l’esempio più aggressivo di inasprimento della Fed dai tempi di Paul Volcker, che ha servito come presidente della Fed dal 1979 al 1987, sulla scia di due rialzi dei tassi “jumbo” di 75 punti base, e un aumento di 50 punti base a maggio.
Molti sono preoccupati che abbassare il martello con tanta forza rischierebbe di scatenare un pandemonio sui mercati, eliminando essenzialmente la probabilità di un “atterraggio morbido” per l’economia statunitense. Altri sono più preoccupati che non riuscire a portare i mercati al passo ora potrebbe rischiare conseguenze molto peggiori lungo la strada.
Come reagirebbero i mercati?
Sam Stovall, chief investment strategist di CFRA, ha dichiarato in una nota ai clienti che un aumento di 100 punti base rappresenterebbe una “reazione eccessiva” da parte della Fed.
“Pensiamo che un aumento di 100 bps snervarebbe Wall Street, poiché implicherebbe che il FOMC sta reagendo in modo eccessivo ai dati piuttosto che attenersi al suo piano di gioco e aumenterebbe la probabilità che il FOMC alla fine si irrigidisca eccessivamente e riduca la possibilità di ottenere un atterraggio morbido”, ha scritto Stovall in una nota ai clienti.
Con i rendimenti a breve termine già vicini al punto di pressione intorno al 4%, la Fed sempre attentamente coreografata potrebbe non voler rischiare di sconvolgere i mercati in modo così spensierato.
“La Fed ha telegrafato 75 punti base. Se dovessero arrivare a 100 punti base, penso che sarebbe scioccante per il mercato”, ha affermato David Rubenstein, il miliardario fondatore del colosso del private equity Carlyle Group, durante un’intervista di lunedì con Fox Business.
Ma supponendo che la Fed opti per un aumento di punti percentuale a sorpresa, alcuni possono immaginare uno scenario in cui i mercati si rialzeranno di fronte a una Fed più stridente.
“Non prevedendo questo in alcun modo, ma ho potuto vedere uno scenario in cui otteniamo 100 e il mercato in realtà si riprende (dopo il colore iniziale) sulla base dell’idea che la Fed stia strappando il cerotto invece di rimuoverlo lentamente”, ha affermato Matt Tuttle, CEO di Tuttle Capital Management, in uno scambio di e-mail con MarketWatch.
Qual e il punto?
A dire il vero, un aumento di 100 punti base è ancora ampiamente visto come un risultato a bassa probabilità. Secondo lo strumento FedWatch del CME, i mercati dei future sui fondi federali stanno attualmente valutando circa l’80% di probabilità di un aumento di 75 punti base di mercoledì, con le probabilità di un movimento di un punto percentuale completo che si attardano al 20%.
Finora, la banca d’investimento giapponese Nomura è stata una delle poche grandi istituzioni sell-side a chiedere un aumento di 100 punti base mercoledì.
Ma l’argomento per cui la Fed potrebbe decidere di deviare dalla sua politica di mosse accuratamente coreografate ha chiaramente risuonato con gli investitori, evidenziato dal fatto che così tanti strateghi di Wall Street hanno scelto di affrontare la possibilità nella ricerca che forniscono ai clienti e ai media .
In una nota di ricerca pubblicata all’inizio di martedì, lo stratega cross-asset di Nomura Charlie McElligott ha spiegato perché crede che i mercati stiano “significativamente sottovalutando” la prospettiva di un aumento di 100 punti base.
Il suo ragionamento: dopo l’ultimo lotto di dati economici, Powell semplicemente non può rischiare una reazione positiva del mercato mercoledì, poiché ciò porterebbe a un allentamento “controproducente” delle condizioni finanziarie, che si verifica quando i prezzi delle azioni aumentano e i rendimenti obbligazionari diminuiscono.
Se l’obiettivo di Powell è impedire all’inflazione di radicarsi, deve dimostrare di essere “completamente coinvolto nel suo unico mandato di ‘inflazione’ da falco”, soprattutto perché i dati economici suggeriscono che un’incipiente spirale salari-prezzo sta già prendendo piede, McElligott ha scritto.
“100 bps sono una necessità per essere all’avanguardia nel colpire il lato della domanda dell’inflazione il più duramente possibile”, ha affermato McElligott in una nota ai clienti martedì.
Qual è l’alternativa?
Se la Fed dovesse fare un aumento di 100 punti base, una mossa così aggressiva costringerebbe i mercati a fare i conti con la possibilità che il tasso sui fed-funds possa superare il 5% l’anno prossimo, il che sarebbe un anatema per i mercati e forse per l’economia. Questo è il motivo per cui l’economista di JPMorgan Chase & Co. Michael Feroli ha evitato di fare di 100 punti base il suo caso base.
“Pensiamo che le probabilità di una mossa di 100 punti base, anche se certamente non zero, siano inferiori a un terzo… i buoni conducenti non aumentano la loro velocità man mano che si avvicinano alla loro destinazione”, ha scritto Feroli in una nota ai clienti pubblicata su metà della scorsa settimana.
Invece, come Feroli ha informato i clienti di JPM la scorsa settimana, la megabanca statunitense prevede che la Fed registrerà un aumento leggermente più ampio a novembre, insieme a un ulteriore aumento di 25 punti base all’inizio del prossimo anno. Gli ulteriori 50 punti base dell’atteso inasprimento aiuterebbero a portare la fascia superiore dell’obiettivo di tasso di interesse della Fed entro la prossima primavera al 4,25%, che è ancora molto più alto di quanto molti si aspettassero a luglio.
Tutto ciò che va oltre dipenderà interamente dallo stato dei dati economici.
“Se il mercato del lavoro non si sta raffreddando materialmente entro gennaio-febbraio, allora cercheremo che il Comitato continui a stringere con movimenti di 25 punti base fino a quando ciò non si verifica”, ha aggiunto Feroli.
Martedì le azioni statunitensi sono state scambiate al ribasso, con l’S&P 500 SPX,
-1,13%,
il Dow Jones Industrial Average DJIA,
-1,01%
e Nasdaq Composite COMP,
-0,95%
solidamente in rosso. Nel frattempo, il rendimento del Tesoro a 2 anni TMUBMUSD02Y,
3,962%
era scambiato a poco meno del 4%, visto come un livello che potrebbe creare più grattacapi per il mercato azionario.
