L’oro è uno dei principali beni di investimento al mondo, oltre che a prestarsi per scopi industriali (vedasi industria tecnologica) e per acquisti nell’ambito della gioielleria. Da millenni, infatti, l’uomo assegna all’oro un valore riconosciuto in ogni società e in ogni tempo, per cui si tratta di un bene non soggetto all’usura del tempo o al mutamento delle preferenze da luogo a luogo o da periodo a periodo. La relativa scarsità con cui è disponibile lo rende un bene prezioso, tanto che prima dell’avvento delle banconote, in passato erano le monete d’oro (miste spesso ad altri metalli come l’argento) a fungere da unità di conto e mezzo di scambio. E anche quando con la nascita delle banche sono state emesse le banconote, esse furono a lungo rappresentative di una data quantità di oro per giustificarne l’uso come mezzo di scambio per regolare le transazioni tra soggetti. Ancora fino al 1971, anno in cui l’accordo di Bretton Woods cessò di esistere, il dollaro risultava convertibile in oro e decine di altre valute a sua volta erano convertibili in dollari, per cui indirettamente anche nel metallo.
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Ma come si fa oggi a puntare esattamente sull’oro come investimento?
Le strade sono essenzialmente due: comprare oro fisico o scommettere sul cosiddetto oro “finanziario”. Il primo consiste in monete e lingotti. Tutti possono presentarsi in gioielleria e richiedere un lingotto d’oro anche solo di 5 grammi. Chiaramente, il prezzo sarà fissato sulla base delle quotazioni internazionali del momento e tenuto conto anche delle commissioni applicate dal gioielliere, che avrà diritto a percepire un guadagno.
Tuttavia, non sfuggirà a molti che detenere oro in forma di gioielli, monete e lingotti a casa ci esporrebbe al rischio di furti. Per questo, le banche offrono il servizio di custodia, mettendo a disposizione dei clienti le cassette di sicurezza, nelle quali poter depositare tutto ciò che si desidera. L’oro e gli altri preziosi si prestano benissimo a tale deposito, ma chiaramente ciò presuppone il pagamento periodico di un canone di “locazione” in favore dell’istituto. In sostanza, possedere oro fisico comporta il sostenimento di un costo o rischi per la propria incolumità.
Investire in oro: strumenti finanziari
Ecco, quindi, che si potrà prendere in considerazione di investire in oro, ma sfruttando i canali finanziari. Essi sono gli Etf, i futures, le opzioni e le azioni di società minerarie. Quanto ai primi (Exchange-traded fund), trattasi di fondi di investimento caratterizzati da una gestione passiva e dalla negoziazione continua in borsa, nel corso della seduta, similmente a quanto accade per le azioni e le obbligazioni. Nel caso specifico dell’oro, trattandosi di una materia prima, questi fondi prendono il nome di Etc (Exchange traded commodities). Essi si limitano a replicare l’andamento del “benchmark” sottostante, ovvero delle quotazioni del metallo. Pertanto, il gestore di un Etc o Etf non deve cercare di fare meglio del mercato, per cui i costi delle commissioni sono generalmente più bassi di quelli da sostenere per un fondo ordinario. Inoltre, le azioni di un Etc-Etf sono facilmente negoziabili e i detentori possono ricevere periodicamente lo stacco della cedola, così come accade per una qualsiasi altra società quotata in borsa che maturi utili. Chi puntasse su questi fondi avrebbe, quindi, la certezza di registrare nel tempo una performance perfettamente in linea con quella delle quotazioni auree.
E poi ci sono i futures. Trattasi di contratto, ciascuno dei quali permettono la negoziazione relativamente a 100 once di oro. Essi consistono nel concordare tra due parti un prezzo per una data futura. L’obiettivo di chi vende è di essere in grado di cedere i contratti sull’oro a prezzi superiori a quelli di mercato, mentre chi acquista scommette sull’esatto opposto, ovvero che il prezzo dell’oro alla scadenza sia più elevato di quello spuntato con la controparte. In verità, raramente le parti alla scadenza si scambiano oro. Semplicemente, la parte che dovrebbe riceverlo venderà il future a terzi, il quale troverà a sua volta il mondo di piazzarlo sul mercato per scommettere sulla direzione delle quotazioni.
Analogo il discorso sui contratti di opzione, con l’unica differenza che qui si acquisisce la facoltà e non l’obbligo di comprare (call option) o vendere (put option) l’oro sottostante alla scadenza, dietro il pagamento di un premio. Chi acquista una opzione call scommette che il prezzo dell’oro alla scadenza risulti superiore a quello negoziato, chi vende un’opzione call, al contrario, scommette che l’oro quoti alla scadenza meno del prezzo concordato.
Che si tratti di futures o di opzioni, dall’1 agosto 2018 l’ESMA ha posto limitazioni anche per la leva finanziaria utilizzata per investire in oro. Essa non potrà superare il rapporto di 20 rispetto al margine depositato. Cosa significa? Che se volessi comprare un future corrispondente a 120.000 dollari, che al cambio euro-dollaro attuale farebbero sui 103.000 euro, non potrò depositare sul conto meno di 5.150 euro o 6.000 dollari.
Ci sono, infine, le azioni delle società minerarie, quelle che estraggono oro in giro per il mondo. In teoria, i loro titoli rispecchiano l’andamento delle quotazioni del bene che vendono. Diciamo subito che non sempre è così. Prendiamo Barrick Gold Corp, le cui azioni tra l’estate del 2013 e quella del 2018 hanno perso il 40%, a fronte di un calo delle quotazioni dell’oro nello stesso quinquennio di poco più del 10%. E’ evidente, infatti, come sulla valutazione incidano vari fattori, tra cui la capacità di maturare utili. Se l’oro estratto raddoppiasse di prezzo e al contempo i costi delle miniere salissero, annullando l’incremento potenziale del margine, nessun beneficio si avrebbe per i conti societari.
Ma conviene davvero investire in oro?
Spiegato succintamente come si potrebbe investire in oro, passiamo adesso a parlare di quando convenga farlo. L’oro è il classico bene-rifugio, così chiamato perché gli investitori tendono a considerarlo un porto sicuro (“safe haven”) per i casi di crisi geopolitiche o di tensioni finanziarie. Ma anche nelle fasi relativamente tranquille, il metallo è oggetto di acquisti da parte di quanti vogliano mettere i propri capitali al riparo dal rischio di perdita del potere di acquisto. In altre parole, l’oro serve a battere l’inflazione. Non è un caso che le quotazioni tendono a crescere nei periodi in cui la stabilità dei prezzi si mostra minacciata nelle grandi economie. Un’analisi accurata troverebbe una correlazione tra quotazioni dell’oro e quelle del petrolio. Queste ultime impattano, infatti, sull’inflazione presso le economie importatrici, per cui se salgono, alimentano l’inflazione e accrescono la domanda di oro, facendone lievitare i prezzi. Viceversa, se diminuiscono.
Che l’oro serva a tutelarsi contro i rischi geopolitici e finanziari è cosa nota. Prendiamo il 2011. Alla fine di quella estate, l’euro era considerato in via di estinzione per la crisi degli spread che stava colpendo alcuni membri dell’unione monetaria, tra cui Italia e Spagna. Il panico sui mercati fu enorme e il prezzo dell’oro schizzò al record storico di 1.920 dollari per un’oncia. Quando le tensioni si allentarono nei mesi successivi, guarda caso pian piano anche le quotazioni auree iniziano a scendere, portandosi sotto i 1.100 dollari alla fine del 2015.
Come tutte le altre materie prime scambiate in dollari, anche l’oro risente delle variazioni del cambio americano. Se il dollaro si rafforza, il costo di acquisto del metallo per i clienti non americani sale e ciò ne colpisce la domanda, con la conseguenza che le quotazioni tendono a ridursi. Viceversa, se il dollaro s’indebolisce, l’oro diventa più economico per gli acquirenti residenti fuori dagli USA e la domanda sale, sostenendo le quotazioni. Pertanto, possiamo affermare che il cambio del dollaro contro le altre valute e le quotazioni dell’oro mostrano una correlazione negativa.
Anche per questo, quando si acquista oro a scopo di investimento, bisogna tenere in considerazione il fattore cambio. Se le quotazioni sono attese in rialzo, ma il dollaro in calo, va fatta un’analisi attenta sull’esito complessivo dell’operazione. Lo stesso dicasi per il caso in cui le quotazioni fossero attese in calo, ma il dollaro in rialzo. In altri termini, nel periodo dato, affinché l’investimento si riveli sensato, risulta necessario che l’aumento (il calo) atteso delle quotazioni dell’oro sia almeno superiore (inferiore) all’indebolimento (rafforzamento) del dollaro contro la nostra valuta (l’euro).
Conclusioni
La scelta di investire in oro e preziosi può essere un buon investimento, ma attenzione a non considerare, però, l’oro come un bene d’investimento dai ritorni economici certi e immediati. In genere, anzi, si tratta di una commodity che presenta vantaggi più nel medio-lungo termine. In pratica, se si volesse acquistarlo per rivenderlo dopo qualche ora o giorno, come se si trattasse di un’azione o una valuta, nulla di più sbagliato. Chi compra oro, scommette su un arco temporale lontano, altrimenti sarebbe meglio lasciar perdere.
